Не нужно быть экономистом, чтобы заметить, что на курс рубля влияют мировые цены на нефть. Снижение мировой цены на нефть приводит к уменьшению валютной выручки отечественных энергетических компаний, поступающей в Россию. Следовательно, уменьшается предложение долларов на российском валютном рынке. Доллар начинает дорожать по отношению к рублю.
Однако масштабы изменения курса рубля к доллару при падении мировой цены на нефть зависят от широкого спектра факторов. Поэтому нельзя сказать, что при падении цены на нефть, например, на $10 рубль снизится к американской валюте ровно на столько-то процентов. Однозначно лишь то, что динамика курса будет идти на понижение.
Что мешает точному прогнозированию рыночных показателей? Дело в том, что сделки на рынках заключаются игроками, обладающими разной информацией и стремящимися переиграть друг друга. Кратко- и долгосрочные прогнозы рыночных показателей обычно забываются еще до появления новых прогнозов. К тому же не принято пенять прогнозистам на их просчеты. Они сами считают, что напоминать им о несбывшихся прогнозах невежливо и неуместно.
Классические факторы курсообразования — состояние платежного баланса страны и инфляция. Рост мировой цены на нефть означает, что улучшается состояние платежного баланса, а именно растет поступление экспортной выручки. Поэтому на курс рубля должны положительно повлиять, в частности, реализация программы импортозамещения и эффективная поддержка экспорта, в том числе малого и среднего бизнеса.
Но особенно важна для стабилизации курса рубля эффективная денежно-кредитная политика. В 2014 году много говорилось о значении перехода к инфляционному таргетированию, то есть целеполаганию при управлении ценовой динамики. Звучало очень красиво. И главное — кто же против преодоления инфляции! Но анализ деталей такой политики приводил к грустным выводам. Картина получалась совсем не радужная.
Инфляционное таргетирование — это определение центральным банком цели по ценовой динамике, например, 3% в год. Предполагается, что все хозяйствующие субъекты поверят ЦБ и посчитают издержки на последующий период на основе этого показателя. Но если они не поверят ЦБ, то последний должен повысить процентную ставку, чтобы повлиять на цены. Важно заметить, что в условиях открытой экономики рост процентной ставки приведет к притоку в страну иностранного спекулятивного капитала. Это вызовет повышение курса национальной валюты и негативно повлияет на экспорт. Поэтому, чтобы снизить доходность спекулятивных операций на разности процентных ставок, надо использовать свободный валютный курс. Но в условиях страны с высокими инфляционными ожиданиями и сырьевым экспортом переход к свободному курсообразованию спровоцировал мощную спекулятивную атаку на национальную валюту.
В настоящий момент одна из главных проблем российской экономики заключается в том, что сохраняется высокая степень угрозы спекулятивной атаки против рубля. ЦБ РФ управляет краткосрочной процентной ставкой, используя процентный коридор. В его центре — ключевая ставка. При снижении рыночной процентной ставки ниже ключевой ЦБ привлекает деньги в депозиты, а при росте выше ключевой — предоставляет банкам рубли. Коммерческие банки получают от ЦБ рубли и покупают на них валюту. При высокой спекулятивной активности доходность операций с валютой превышает верхнюю ставку процентного коридора.
Такую ситуацию может стабилизировать лишь резкое повышение ЦБ РФ ключевой ставки, что мы видели в декабре 2014 года. Но тут появляется другая опасность: высокие ставки останавливают процесс кредитования экономики. Далее резко растет доходность российских облигаций. Они оказываются востребованными рыночными игроками. Но при очередной спекулятивной атаке «рублевые качели» полетят в обратную сторону. Возникают такие колебания из-за использования ЦБ РФ процентного коридора.
Лучшее, что способно повлиять на курс рубля, — это изменение денежно-кредитной политики Банка России, прежде всего отказ от процентного коридора. В условиях сырьевой экономики с высокими инфляционными ожиданиями его использование приводит к усилению спекулятивной активности на валютном рынке. Но есть простой выход — осуществлять денежно-кредитную политику не на основе краткосрочной процентной ставки, а с учетом изменений денежных и кредитных агрегатов и динамики процентных ставок.
На курс рубля через цены на нефть также воздействуют все события, происходящие в нефтедобывающих регионах, а кроме того, события, затрагивающие интересы России. В период процедуры присоединения Крыма к России курс рубля был относительно стабильным. Так валютный рынок реагировал на перспективы расширения российского внутреннего рынка и повышения спроса на отечественную валюту. Но введение санкций против России усилило понижательную тенденцию в динамике курса рубля.
На курс рубля положительно повлияет решение проблем, связанных с долгосрочными и устойчивыми поставками энергоносителей из России в Европу, ускорение строительства газо- и нефтепроводов из России в Китай, расширение сотрудничества в рамках БРИКС.
Разумеется, на курс рубля будут влиять и дальнейшие события в еврозоне. Проблема в том, что для части стран еврозоны (Германии, Голландии, Франции) переход на евро означал переход с дорогой валюты на дешевую. Это простимулировало их экономику. Но для других стран (Греция, Испания, Португалия) переход на евро — замена относительно дешевых национальных валют на дорогую. Попытки стимулирования экономики этих стран привели лишь к росту государственного долга. В этом, кстати, и есть главный корень греческой проблемы. Ее адекватное и эффективное решение в ближайшие 2 года будет крайне негативным для евро и приведет к изменениям курсовых соотношений ведущих валют, а также курса рубля к этим валютам.
Автор — доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и цен РЭУ им. Г.В. Плеханова
