ЦБ снизил ключевую ставку до 10,5% годовых

В пятницу 10 июня Центробанк решил снизить ключевую ставку на 0,5 п.п., до 10,5% годовых. До текущего заседания совет директоров Банка России шесть раз оставлял ключевую ставку на уровне 11% годовых.

«Возросла уверенность в устойчивости позитивных тенденций в динамике инфляции. Темпы роста потребительских цен оказались ниже, чем прогнозировалось, — следует из пресс-релиза ЦБ. — Годовая инфляция стабилизировалась на уровне 7,3%, месячная инфляция с учетом сезонности в годовом выражении — около 5%. Улучшение показателей экономической активности происходит при сохранении слабого потребительского спроса и высокой нормы сбережений, не создавая повышающего давления на потребительские цены».

Как указано в сообщении регулятора, инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают снижаться.

«Ситуация на мировых товарных рынках складывалась более благоприятно, чем ожидалось, что внесло вклад в снижение инфляции через динамику курса рубля и цен на продовольствие (влияние данных факторов имеет временный характер и будет снижаться, что учитывается при формировании прогноза инфляции), — констатирует ЦБ. — Регулируемые цены и тарифы будут проиндексированы в июле в соответствии с заявленными планами и в меньшей мере, чем годом ранее. В дальнейшем темпы роста потребительских цен продолжат снижаться, в первую очередь под влиянием ограничений со стороны спроса. Банк России снизил прогноз по инфляции на конец 2016 года до 5–6%. С учетом принятого решения и сохранения текущей направленности денежно-кредитной политики годовая инфляция составит менее 5% в мае 2017 года и достигнет целевого уровня 4% в конце 2017 года».

ЦБ отмечает, что «позитивные тенденции в экономике не сопровождаются усилением инфляционного давления».

«Данные о динамике ВВП в I квартале 2016 года, а также макроэкономические показатели за апрель подтверждают повышение устойчивости российской экономики к колебаниям цен на нефть, — указал ЦБ. — Продолжается развитие процессов импортозамещения и расширения несырьевого экспорта, наметились дополнительные зоны роста в промышленном производстве. Риски того, что инфляция не достигнет целевого уровня 4% в 2017 году, снизились».

Как правило, приводя аргументы по поводу ключевой ставки, ЦБ ориентируется на уровень инфляции (в годовом выражении — 15,8% на август 2015 года). Однако в пансионате «Бор» на встрече с топ-менеджерами банков РФ в феврале прошлого года регулятор констатировал, что подход к ключевой ставке не является чисто «инфляционным». ЦБ принял три ориентира для изменения ставки: курсовая стабильность, инфляционное таргетирование, поддержка экономики, заявила тогда председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

До текущего заседания совета директоров Центробанк не менял уровень ключевой ставки (11% годовых) с осени 2015 года. После того, как 15 декабря 2014 года ключевая ставка взлетела сразу на 6,5 п.п — с 10,5% до 17% годовых, мегарегулятор последовательно снижает этот показатель. Уже 30 января 2015 года он уменьшился на 2 п.п. — до 15% годовых. 13 марта ЦБ снизил ставку до 14% годовых, 30 апреля — до 12,5%, 15 июня — до 11,5%, 31 июля — до 11%.

11 сентября, 30 октября, 9 декабря, 29 января, 18 марта, 29 апреля ЦБ оставил ставку неизменной (на уровне 11% годовых) — «учитывая сохранение значительных инфляционных рисков».

Как ранее писали «Известия», у Центробанка было два варианта: символически снизить ее или оставить ставку неизменной.

Председатель совета директоров МДМ Банка Олег Вьюгин (ранее работал в ЦБ, Минфине), предполагал, что Центробанк пойдет на символическое снижение ключевой ставки (на 0,25 п.п), чтобы «дать позитив рынку». Олег Вьюгин отмечал, что банки в своей депозитно-кредитной политике уже не ориентируются на уровень ключевой ставки, а смотрят на политику конкурентов. Кроме того, по словам председателя совета директоров МДМ Банка, инфляционные ожидания снижаются.

Аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай ожидал даже более существенного снижения ключевой ставки — на 0,5 п.п., до 10,5% годовых.

— Данные по инфляции оказались неожиданно позитивными, цены на нефть растут, а рубль укрепляется, — указал Денис Порывай. — Кроме того, Федрезерв вряд ли повысит ставку в июне-июле 2016 года.

На этой неделе впервые с октября 2015 года цена за баррель марки Brent превысила $50, а рубль вырос с начала года более чем на 10%, по оценке Bloomberg.

По данным компании «инФОМ», инфляционные ожидания россиян упали с 8,55% в марте до 8,5% в апреле 2016 года. По мнению ЦБ, этот показатель всё еще находится на повышенном уровне, «особенно с учетом текущей инфляционной динамики». Как указывает регулятор, в 2013 году при аналогичном росте цен уровень инфляционных ожиданий был существенно ниже.

В Бинбанке выступали за сохранение ключевой ставки на уровне 11% годовых.

— Инфляционные ожидания пока остаются на относительно высоком уровне, — поясняла главный аналитик Бинбанка Наталья Ващелюк. — Согласно опросам, оценка будущего уровня инфляции выше, чем цель ЦБ на конец 2017 года (4%), соответственно для коррекции инфляционных ожиданий ЦБ старается повысить уровень доверия к проводимой политике, увеличивать уверенность в приверженности курсу на снижение инфляции и проводит умеренно жесткую денежно-кредитную политику. Кроме того, пока нет определенности по параметрам бюджетной политики в среднесрочной перспективе: если бюджетная политика будет мягкой, ЦБ должен сохранять жесткость монетарной политики.

По словам Натальи Ващелюк, снижение дефицита ликвидности в банковской системе приводит к тому, что ставки на денежном рынке колеблются не у верхней границы (12%), как ранее, а около середины процентного коридора (11%).

— Ставки по более «длинным» инструментам также снижаются, в результате денежно-кредитные условия смягчаются даже при неизменной ставке, — указала Наталья Ващелюк. — Пока непонятно, сохранятся ли благоприятные условия для дальнейшего снижения инфляции. Более того, есть риск появления временных факторов, которые вызовут ее ускорение (например, рост мировых цен на продовольствие, плохой урожай и т.д.).

Главный экономист Национального рейтингового агентства Максим Васин указал, что половина аналитиков ждала снижения ключевой ставки.

— Согласно данным по инфляции, уровень потребительских цен уже давно растет темпами ниже уровня ключевой ставки, таким образом, решение было ожидаемо, — пояснил Максим Васин. — В дальнейшем, вероятно, курс на снижение ставки продолжится, хотя инфляционные и валютные риски по-прежнему сохраняются, а перехода экономики к восстановительному росту после рецессии пока не наблюдается. Ключевым фактором в динамике экономики продолжит оставаться ситуация на нефтяном рынке и на товарных рынках в целом. Во многом эта ситуация определяется стабильностью роста экономики в Китае и действиями крупнейших нефтедобывающих стран

По мнению представителя Бинбанка, ЦБ пойдет на снижение ключевой ставки во втором полугодии 2016 года.

По данным бизнес-ассоциаций «Деловая Россия» и «Опора России», сразу после повышения ключевой ставки ЦБ с 10,5 до 17% годовых в декабре 2014 года ставки по кредитам для крупного бизнеса взлетели с докризисных 14–16% до 30% годовых, для малого и среднего бизнеса — с 12–16% до 25–34% и остаются на сопоставимом уровне, несмотря на снижение ключевой ставки. По розничным потребкредитам ставки находятся на уровне 30% годовых (докризисный: 18–20% годовых).

— Чтобы кредитные ставки вернулись к докризисному уровню, ключевая должна быть ниже 10% годовых, — говорит бывший зампред ЦБ, а ныне завкафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга РАНХиГС Константин Корищенко.

Ключевая ставка на текущий момент является основным инструментом денежно-кредитной политики ЦБ. По ней регулятор финансирует банки — она так или иначе влияет на ставки по кредитам и депозитам всей банковской системы. С точки зрения валютных курсов повышение ключевой ставки ведет к снижению спекулятивного давления на рубль и позволяет ослабить его девальвацию. Напротив, снижение ставки, как правило, способствует созданию дополнительного спроса со стороны банков, получивших дешевые рубли от ЦБ, на иностранную валюту.